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    央行报告结论引争议:信贷到底去了哪里?

    作者: 佚名  上传时间:2009-01-05  浏览:154
    还未来得及高兴,就已有了新的担忧。
    上周,中国人民银行在分析过第一季度4.58万亿的信贷资金流向后认为,信贷资金流入第一产业、第二产业和第三产业的分布比较合理,由此得出中国经济形势比较乐观的结论,但央行的观点并未得到其他部门的认同。
    由于政府制订四万亿投资计划方向主要集中在民生工程、“三农”、基础设施在内的六大领域,这些领域多属于第一产业和第三产业。然而第一季度经济数据显示:第一季度第二产业投资增长速度太快,一些投资银行的调研结果也显示:很多政府投资和信贷资金正在流入第二产业中产能过剩的行业。这在部分学者和机构看来,颇?#34892;?#25237;资推动型经济增长模式重现的味道。
    同时,他们也担?#27169;?#22312;原有产能过剩问题尚未完全解决时,政府投资刺激计划是否会加剧上述矛盾?因此很多政府部门建议,未来一个季度不要着急推出新一轮的经济刺激计划,而是密切关注4万亿投资计划落实的情况和出现的新变化。
    贷款、投资去了哪儿?
    中国的银行业在过去三个月的时间里放贷4.58万亿!这些钱到底流向?#26410;Γ?br/> 本报获悉,中国人民银行内部已经做出一份详细的一季度信贷分析报告,报告对第一季度信贷资金流入的区域、产业、行业、企业规模做出分析,之后央行认为第一季度信贷资金在第一、二、三大产业上分布比较合理,所谓合理是一种比较均匀的资金分配模式。
    4月22日上午,央行专门针对信贷数据做了宏观经济形势分析。次日,央行副行长易纲发表署名文章指出,金融危机情况下的货币信贷较快增长利大于弊。
    但央行所认为的信贷结?#36141;?#29702;在其他?#35838;?#21644;机构的人看来却未必合理。
    “现在?#19994;P模?#26159;否有一些过剩的产能也有贷款资金流入?”国家信息?#34892;?#32463;济预测部副主任祝宝良猜测,根据之前他已经从央行那边获取的一些信息,一些产能过剩的产业获得的贷款也不在少数。
    事实上,第一季度经济就数据已经让祝宝良感到十分奇怪。
    4月16日,国家统计局公布的数据显示:一季度,全社会固定资产投资28129亿元,同比增长28.8%。从产业看,第一、二、三产业投资分别为332亿元、10180亿元和13050亿元,同比分别增长85.0%、26.8%和29.1%。
    “本来4万亿投资计划应该集中民生工程、‘三农’、基础设施在内产业,这些投资方向多属于第一产业和第三产业。”祝宝良?#25285;?ldquo;三产、一产投得快,大家可以理解,因为一产农业基数低,三产包括医疗保险等在内,所以85.0%、29.1%增长率并不是说很快,但我不明白一季度第二产业投资速度增长为什么那么快。”
    此前,国家发展改革委主任张平多次表示,4万亿投资将不搞重复建设,重点锁定在关注民生,关注“三农”,搞好基础设施建设,?#24551;?#29983;态环境保护,做好节能减排工作,以及加快调整经济结构,转变经济发展方式。
    对二产中的一些具体产业投资增长情况,祝宝良更是感到迷惑。
    “但像钢铁、电力、港口产能已经过剩了,此轮投资也增长了很多。”他说。
    最近,国金证券对上市公司做了调查,他们希望能从微观企业层次对上述问题进行解答。
    从调查结果上看,贷款多的行业主要集中在中上游和投资周期较长的行业,如房地产(博客热议)、电力设备、煤炭、水泥、有色金属和机械等,而这些企业主要是国有企业。“贷款流向投资周期偏长的中上游企业,这些行业有大量的资金需求,资金流入对这些企业有一定支撑。”国金证券(行情 股吧)王晓辉给出结论。
    合理的增长结构
    什么样的产业投资增长结构可以支撑经济?#20013;?#30340;高增长?
    “理想模式?#27604;?#26159;现在?#21738;?#24335;,几个产业?#35745;?#26469;了,这就代表了政府、民间的投资?#35745;?#26469;了。”祝宝良?#25285;?#20043;前他主要担心一产和三产出?#25191;?#24133;增长,但二产不涨。
    但目前情况是二产投资不仅增长,其增长速度还很快,“这可能?#24471;?#25105;们之前的判断可能?#25191;?#20102;,有可能产能过剩没那么严重,民营投资?#21046;?#26469;了,如果是这样,中国经济真的就率先?#27492;?#20102;!”祝宝良说。
    祝宝良认为,如果二产投资主要集中在?#19994;紜?#30005;子元器件、服装、造纸?#35748;?#28216;产业,由于这些产业民营企业居多,这可能意味着民间企业真的开始增加,这是真实的经济?#25351;?#29366;况。
    但是,如果二产投资集中在钢铁、有色金属、造船等这些政府主导的垄断性行业,那么政府4万亿计划可能无法达到政府投资计划设计的初衷,因为这些行业产能已经过剩,那么这就预示着产能过剩的调整没有结束。
    国金证券的调研结果显示,就目前贷款需求来?#25285;?#27665;营企业贷款增加程度小于国有和国有控股企业,34.5%的民营企业表示贷款多于去年,而国有企业这一比例达到57.6%。
    “民营企业贷款减少主要是因为贷款意愿不强,民营企业几乎没?#34892;?#24320;工的项目”,国金证券王晓辉在报告中指出。
    ?#36824;?#32463;济学家王小广却认为,“民营资本是对的,它就不能接,不能增加投资,因为市场是过剩的。如果民营资本增加投资,那?#27425;?#39064;是,投资起来了,需求在哪呢?所以民营企业应该保守点,有订单再生产,没订单就不投资。”
    此外,在对信贷资金用途调查中,国金证券研究员还发现,目前企业贷款资金用途主要分为两类:?#26377;?#20197;前的项目和新开工的项目。调查结果显示:目前在建项目以?#26377;?#20043;前的项?#35838;?#20027;,在电力设备、有色金属、机械、?#19994;?#21644;传媒旅游表现尤其明显;水泥行业新老项目各一半,电信新项目主要是来自3G,石化主要是大型企业。
    效果还要观察
    在王小广看来,今年前三个月过高的信贷投放已经加剧经济失衡的风险。
    首先,信贷刺激会导致资金无法?#34892;?#34987;利用。“第一季度的信贷不大可能全部都流到实体经济之中,即使流到实体经济也是流到国有企业,可能很多企业把这个钱都用在圈地或搞房地产,而真正需要资金、用于技术升级的企业和 ?#34892;?#20225;业(行情 股吧)无法得到现金。”
    其次,当前的资金流向可能会进一步增加过剩产能。
    “由于政府刺激经济,有一些企业可能因此误判,从而增加投资,采取积极进取的经营措施。但经济并没有?#27492;眨?#19968;旦经济再次进入调整,这批企业可能就要死掉了”。王小广说。
    这些情况在国有企业身上可能更?#29992;?#26174;。“国有企业如果增加原来产能的话,就会面临产能过剩的风险。王小广已经注意到了最近钢铁、水泥的投资在增加,但他认为,这会导致经济?#27492;?#20043;后,这些企业反而会陷入更困?#35757;?#22659;地。
    最后,经济是否可以承受信贷增加导致的资产泡沫。“现在房地产业的调整出现延缓,这主要是有资金在稳定房价(博客专区)。房价稳定后,股票市场开始上涨,但现在很多没有业绩支撑的股票价格还高高在上,这都是泡沫”。
    而祝宝良则担心未来信贷回收时会面临着较大的考验。“未来回收流动性没有问题,但是就是怕在经济突然起来以后,货币流通速度大幅增加,但是来不及很快回收,这样可能会导致通胀,或者回收过快又可能把经济整死。”
    也因此,目前一些政府部门建议,未来一个季度不要着急推出新一轮的经济刺激计划,而是?#21364;?万亿投资计划落实情况,观测出现的新变化。
    “没有必要继续推出第二?#29366;?#36827;经济增长的方案,第一套4万亿还没花下去呢,你再去出什么措施呢?”祝宝良?#27425;剩?#20182;认为目前的关键在于对4万亿投资计划的落实。“去年实际投下去是1040亿,今年剩下3个季度每个季度还有2000多个亿,未来三个季度投资肯定比前期要稍微快一点。”
    实际上,对于新的经济刺激计划,财政可能也面临心有余而力不足的情况,一季度财政收入同?#35748;?#38477;8.3%,税收收入下降10.3%,而支出却增长了34.8%?#35805;?#29031;2009年预算安排,今年财政收入增速目标是8%,税收收入预算目标8.2%,但一个季度下来这两个数据还处于负8%和负10%的水平,与全年目标差距甚远,收支压力?#36963;?#25919;部和国?#30333;?#23616;下一步面临的最大困难。
    祝宝良认为,如果真要推出第二?#25191;?#28608;计划,关键?#36963;?#25919;怎么花钱,财政政策怎么继续搞扩张,而扩张的财政政策无非两途:第一像美国一样减税,第二像中国一样增加支出。他现在倾向于前者。
    财政部目前正在为如何面对收支矛盾而?#24551;?#31246;收征管等工作,继续减税几乎没有了空间,“把已经出台的减税政策落实下去就会有5000亿的减收”。据悉一季度,由于各项减税措施财政已减收了700亿收入。
    如果继续减税将无法支撑如今庞大的支出规模。而9500亿的赤字规模也在束缚着支出的继续扩大,“9500亿的赤字虽然不到GDP的3%,但如果明年财政收入不见好转,这将成为财政沉重的负担。”

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